公牛集团(155.500,-4.49,-2.81%)披露了上市后的首份年报。2019年，公司实现营业收入100.40亿元，同比增长10.76%，归母净利润23.04亿，同比增长37.38%。
公牛集团被不少业内人士誉为“插座一哥”，是目前国内民用电工行业的佼佼者。多年来公司业绩一直稳步增长，今年2月还正式迈入资本市场，在上交所挂牌上市。
不过从公司年报可以看到，公牛集团的营收增速在2019年出现显著的放缓，增幅比2018年同期大降近15个百分点。但在此情况下，公司通过有效的成本及费用控制，依然保持着强劲的盈利能力。
营收突破百亿大关 增速却大幅下降
2019年，公牛集团营收进一步突破百亿大关，达到100.40亿元，但同比增幅为10.76%，较2018年同期下降近15个百分点，是自2016年以来的最低值。根据公告资料，2016-2018年，公牛集团营收同比增幅分别为20.35%、34.91%、25.21%。
具体来看，2019年公牛集团几大主营业务收入均有所下滑。转化器业务和墙壁开关插座业务，是公牛集团营收占比及毛利率较高的业务板块。情报通数据显示，2019年度公司转换器、墙壁开关插座两个品类天猫市场占有率均为第一，分别达65.27%、28.06%。
在2019年，这两大业务分别实现营收50.53亿和32.09亿，同比增长4.24%和14.72%，但增速却分别较2018年下降15.82个百分点和5.79个百分点。
海通证券(12.560,-0.05,-0.40%)分析称，转化器业务营收增速的放缓，是因为2018年底渠道对新国标产品的备货部分透支2019年需求。其预计，居民小家电保有量的增加会继续拉动公司转换器业务的稳健增长，而开关业务未来有望通过大客户的开拓快速上量。
盈利能力依然强劲 研发投入零资本化
营收增长放缓的情况下，公牛集团的利润却依然保持高增长。根据年报数据，2019年，公牛集团归母净利润为23.04亿，同比增长37.38%，每股收益EPS为4.27元，较2018年的3.11元增长37.3%。
利润增速之所以能够跑赢营收增速，与公司原材料成本的走低有关。2019年，公牛集团营业成本为58.82亿，同比仅增长2.4%，毛利率走高至41.37%，较2018年增加4.7个百分点。
公司在年报中指出，2019年直接材料成本较上期有所下降，主要受益于铜及PC材料等大宗物资价格的下降。
以转换器产品为例，其原材料主要包括塑料类部件、电源线、五金件等，单个产品中成本中原材料占比超80%。在原材料成本降低的情况下，2019年转换器业务营业成本比2018年减少3.62%。
另一方面，公司对费用率的控制也帮助了利润的提升。2019年，公牛集团费用率整体降低1.14%。其中，2019年公司广告费用减少1.04亿元，销售费用率为7.23%，同比下降1.01%;受存款利息增多的影响，财务费用率为-0.17%，同比下降0.23%;管理费用率为3.78%，研发费用率为3.92%，去2018年基本持平。
值得关注的是，公牛集团2019年研发投入资本化数额为零。研发投入全部费用化，有可能是因为公司业绩好，不需要研发投入资本化来粉饰报表，也有可能是研发投入不符合资本化条件，这为公司留下了抵抗风险的余地。
阮式兄弟分红21.86亿 疫情下一季度业绩受挫
除了上市后首份年度成绩单外，公牛集团的高分红传统也受到投资者的热议。2019年公牛集团拟每10股派发股利38元，合同派发股利22.8亿(含税)，分红率高达98.97%。
这已经不是公牛集团第一次高分红。公告资料显示，2015年公司现金分红为5亿元，占当年归母净利润的50%;2016年现金分红5亿元，占当年归母净利润的34%;2017年公司现金分红22亿元，占当年归母净利润的171.21%，分红率为历年来最高。
截至报告期末，公司实控人阮立平及阮学平兄弟两人，直接及间接通过宁波良机实业有限公司合计持有公司95.88%股份，这意味着，阮式兄弟2019年获得公司分红达21.86亿。
此外，公牛集团也在4月26日披露了2020年一季报。一直以来，转换器、墙壁开关插等配件与居民生活密切相关，春节期间，在大部分零售终端网点停业休息、住宅装修减少的情况下，一季度通常是全年产品销量最小的季节。
但今年在疫情影响下，短期地产需求大幅减弱，与之相关的装修需求延后，同时封城及关店影响下，经销商暂缓提货，公牛集团的销售及业绩也不可避免的受到冲击。
报告显示，公牛集团一季度营收仅为13.8亿，同比下降37.96%，归母净利润为1.7亿元，同比减少57.68%。
